极智嘉今天在联交所上市，成交量持续放大，多空激战。我看好并且持有极智嘉的理由如下：
市场领导地位： 极智嘉是全球领先的仓储履行AMR（自主移动机器人）解决方案提供商。根据Interact Analysis数据，该公司在2018年至2022年连续五年占据全球自主移动机器人市场份额第一。灼识咨询的数据也显示，按2023年收入计算，极智嘉是全球领先的仓储履行AMR解决方案提供商。
营收规模及增长： 公司总收入从2021年的7.90亿元人民币增长至2023年的21.43亿元人民币，复合年增长率高达64.7%，远超同期全球AMR市场36.0%的复合年增长率。其中，核心AMR销售收入的复合年增长率更是达到92.3%。
订单量增长： 2024年上半年，极智嘉的订单量达到13.53亿元人民币，较2023年同期的10.37亿元人民币有显著增长。
亏损大幅收窄： 尽管公司目前仍处于亏损状态，但经调整后的EBITDA（非国际财务报告准则计量）亏损已大幅收窄，从2021年的6.72亿元人民币降至2023年的3.39亿元人民币，并在2024年上半年进一步缩减至1.58亿元人民币。
客户基础与复购率： 截至2024年6月30日，极智嘉已向全球约40个国家和地区交付了约46,000台AMR，并为约770家终端客户提供服务，其中包括约60家财富500强客户。其关键客户复购率在2024年上半年达到约90%，显著高于2023年的约70%，显示出强大的客户忠诚度。
成本控制： 2024年上半年，公司四大费用（销售、管理、财务及研发费用）同比减少了25.7%，占营收的比重从2021年的109.1%降至57.5%，反映出公司在运营效率方面的提升。
毫无疑问，各项指标来说，极智嘉虽然还没盈利，但是在走上坡路。
我又对比了一下同行数据，营收与盈利能力：
Symbotic (NASDAQ: SYM)：在2025财年第二季度，Symbotic实现营收5.5亿美元，净亏损2100万美元，调整后EBITDA为3500万美元。
AutoStore (OSE: AUTO)：2024年第二季度营收为1.542亿美元，毛利润1.130亿美元，毛利率高达73.3%；调整后EBITDA为7510万美元，调整后EBITDA利润率为48.7%。2025年第一季度营收为8590万美元。
极智嘉H1 2024的营收（约1.353亿人民币，按近期汇率约1.86亿美元）与Symbotic和AutoStore的季度营收在同一量级。尽管极智嘉目前仍处于亏损，但其亏损幅度持续收窄，显示出积极的改善趋势。Symbotic也录得净亏损但调整后EBITDA为正，而AutoStore则已实现盈利，且拥有非常高的毛利率。
毛利率： 极智嘉的整体毛利率在2024年上半年为32.1%，尽管逐年提升，但与AutoStore高达73.3%的毛利率存在显著差距。这可能反映出两者商业模式、产品复杂度或市场定价策略的差异。值得注意的是，极智嘉在海外市场的毛利率更高（2024年上半年为40.8%），说明其海外业务盈利能力更强。
研发投入： 极智嘉在研发方面持续投入，2021年至2023年累计投入达11.57亿元人民币。然而，2024年上半年的研发投入（1.3亿元人民币）相较前几年有所下降，这在快速发展的AMR行业中可能需要关注。
行业趋势影响： 仓储机器人行业的竞争日益激烈，AMR设备平均价格和毛利率普遍呈下降趋势（例如，行业平均价格从2019年的18.49万元人民币降至2022年的9.59万元人民币，毛利率从53.31%降至40.25%）。极智嘉面临与行业相同的价格和利润压力。
产能与市场扩张： 极智嘉拥有全球领先的客户基础，并积极拓展国际市场。然而，其南京工厂超过50%的闲置产能也提示了市场需求和产能利用率之间的平衡挑战。
总体而言，极智嘉凭借其强大的市场份额、快速的营收增长和不断优化的运营效率，在香港成功上市，展现了其作为仓储机器人领域领导者的实力。
尽管当前仍处于亏损状态且面临行业价格下行的压力，但公司通过成本控制和高客户复购率，正朝着盈利目标迈进。与部分盈利能力更强的国际同行相比，极智嘉在毛利率方面仍有提升空间，同时其未来研发投入的策略也值得关注。
我们下期见。
