Part1公司简介

绿茶集团是中国内地知名的休闲中式餐厅运营商。公司的菜品价格亲民，菜品融汇各家， 配以中国风的装饰，为顾客创造价值。

公司于2008年在杭州美丽的西子湖 畔开设了第一家绿茶餐厅，并建立了餐厅网络。截至目前餐厅网络包括493家餐厅，并覆盖中国21个省份、四个直辖市及两个自治区，以及香港特别行政区。

根据灼识咨询报告，于2024年，在中国内地休闲中式餐厅品牌中，公司按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四。

根据灼识咨询报告，休闲中式餐厅市场高度分散，市场参与者众多，2024年公司占据0.7%的市场份额。

此外，根据灼识咨询报告，休闲中式餐厅的人均消费介于人民币50元至人民币100元。

Part2 主要业务

绿茶集团是一家休闲中式餐厅运营商，以“绿茶餐厅”作为其主要品牌，提供中式融合菜系。它起源于杭州，最初是一家青年旅舍，后来发展成为一家连锁餐厅，以其独特的餐饮概念和菜品深受顾客喜爱。

绿茶集团的业务主要集中在直营餐厅的运营，通过提供多样化的中式菜肴，满足不同顾客的口味需求。随着品牌的扩张，绿茶餐厅已经在中国多个城市开设了分店，形成了全国性的餐厅网络。

截至目前，绿茶集团在全国21个省份、4个直辖市及2个自治区拥有489家餐厅（见下图），覆盖中国所有一线城市、15个新一线城市、31个二线城市及90个三线及以下城市。

公司致力为顾客提供丰富多样、美味优质的菜品选择。菜单以中式融合菜 为特色，广受中国内地各地不同年龄段的顾客喜爱。

公司设计的菜品享有充分的创作自由。菜单中随处可见杭帮菜及浙菜的影子，尤其是注重口味的平衡和新鲜食材的运用。公司也从中国内地其他地方以及世界各地的菜式中汲取灵感。

与此同时，公司尊重中国内地的烹饪传统，确保食品备受欢迎。因为公司兼顾创新与传统，所以能够创作迎合广泛顾客群不断变化的喜好的食品。

公司使用优质的材料制作食品，并以亲民的价格提供菜品，让顾客感到物有所值。公司精妙地设计菜单，人均消费约为50-70元。

公司每家餐厅提供50至80种菜品，主要包括招牌菜、前菜、汤羹、主菜、素菜、甜品及饮品。我们菜单上的招牌菜甚具特色，长久以来深受顾客喜爱。

因应饮食喜好、不同地区的餐厅规模，以及我们对食材新鲜度、品质及食品安全方面的严格要求，公司每家餐厅的菜单未必相同。

下面是部分人气菜品的图片。

Part3 财务状况

营业收入：2022年至2024年，公司分别实现营收23.75亿、35.89亿、38.38亿元，同比分别增长3.61%、51.09%、6.94%，营业收入2023年提升明显，2024年稳中有升。

毛利率：2022年至2024年，公司的毛利率分别为63.70%、66.42%、68.92%，毛利率稳中有升。

净利润：2022年至2024年，公司的净利润分别为1657.9万，2.96亿，3.50亿，2024年净利润同比增长18.48%。

净利率：2022年至2024年，公司的净利率分别为0.70%、8.23%、9.12%。

Part4 发行情况

●  发售价：7.19港元

●  发售股份数目：16,836,400股（10%）

●  每手股数：400股

●  入场费：2905港元

●  发行比例：25%

●  市值：48.42亿港元

●  市盈率（静）:13倍

●  基石投资者：紫燕食品、正大食品、华宝股份、安吉国际地方国资、中国银泰投资主席沈国军、无锡合翔、无锡绿联、无锡无锡琴雨，合计申购占比55.57%

●  绿鞋：2525.44万股/1.05亿港元

●  保荐人：花旗集团、招银国际

●  公开发售日期：5月8日-5月13日

●  上市日：5月16日

Part5 综合点评

公司所处行业为餐饮行业，行业可比公司为海底捞、九毛九、呷脯呷脯、小菜园等，这几家餐饮公司近几年的股价普遍低迷。

餐饮行业是一个竞争激烈的行业，除了海底捞稍微有点差异化外，其它餐饮公司都是半死不活的状态，总之餐饮行业不是一个好行业。

从估值来看，海底近期动态PE19倍，九毛九动态PE59倍，呷脯呷脯还在亏损中，小菜园动态pe16倍，绿茶静态PE13倍。

从营收和利润来看绿茶都是增长的，但增长幅度不高，从毛利率和净利率指标上看也都有所改善，整体看绿茶的业绩还算凑合。

所以，如果单独从行业情况以及基本面情况来看，这家公司没有投资价值。或者说，餐饮行业的公司都没有投资价值。

说到这就让我想到了九毛九，九毛九是2020年打新牛市时的第一支热门新股，九毛九2020年1月15日上市，一手中签率25%，公开认购637倍，暗盘涨幅42%，首日涨幅56%，中签一手获得4000元左右，我当时还中了2签，赚了8000。

所以，不是好行业，但首日表现依然可以不错，因为投资和打新不是一个逻辑，打新看的是基本面、情绪面和估值的合力。

没有投资价值不代表没有打新价值，打新只看首日的表现，后面的表现不需要关心。

绿茶集团本次发行比例占总股本的25%，发行后市值48.42亿元，按招股价7.19港元算，募资约12.1亿，8名基石锁定6.7港元，流通盘5.4亿。绿茶的发行比例挺大的，是影响首日表现的负面因素。

对比来看，沪上阿姨发行比例仅为总股本的2.3%，发行后市值118亿，募资约2.7亿。绿茶的市值不到阿姨的一半，但募资额是阿姨的4.5倍，绿茶的发行量有点大。

和映恩生物比一下呢，映恩生物发行比例仅为总股本的20.29%，发行后市值80亿，募资15.6亿，基石锁定4.8亿，流通盘10.8亿，映恩生物市值是绿茶的不到1倍，流通盘是绿茶的一倍。

映恩生物的发行比例和流通盘也大，但没影响映恩生物首日翻倍，所以，发行比例高虽然是负面因素但也不必过于纠结。

以下是灵魂拷问，打不打？

取决于新股首日上涨的最重要的三个因素是基本面、情绪面和估值，要排序的话我认为是基本面=情绪面>估值。

阿姨是茶饮行业，基本面中规中矩，行业竞争激烈，估值高，但情绪面高涨，特别是几位前辈（蜜雪和古茗）股价短期表现优秀（我到现在都没理解为什么奶茶行业这么火），以上两个原因导致阿姨首日表现非常不错。

绿茶餐饮行业，基本面中规中矩，行业竞争激烈，估值合理，情绪面依然高涨，和阿姨不同的是，餐饮行业目前不在风口，几位前辈（海底捞、九毛九、呷脯呷脯、小菜园）股价都在低位。

基本面中规中矩，市场情绪面高涨（我认为是在沸点），但行业情绪面不行，估值中规中矩，这是目前绿茶所面对的局面。

截止5月9日14：30点，绿茶已经招股一天半，招股截止时间是13号早上，目前孖展金额40亿元，孖展倍数为33倍，从目前的孖展倍数来看，挺热。

根据过往的经验，我大胆预计一下最终的孖展倍数：500倍-1000倍。我的预测是不是挺夸张的？跪求打脸。

如果回拨50%（目前看一定会），甲乙组各105000手，我拍脑袋按阿姨的一半——6万人认购算，中签率会很高。一个乙头有中个3万市值？阿姨没中的小伙伴千万不要错过绿茶，绿茶可以让你体验中签的快感。

我在《港股打新赚钱密码》这篇文章中得出过一个结论：

港股打新就盯住一个指标：孖展数据，就够了。因为影响股市首日表现的所有因素都会在孖展数据中体现出来。

所以，最终是否认购，要认购多少，还是要看孖展，因为绿茶不是无脑梭哈的票。

我的结论如下：

① 如果孖展超过1000倍（概率10%），梭哈。

② 如果孖展在500倍-1000倍（概率60%），上60%-80%资金。

③ 如果孖展在200倍-500倍（概率30%），上30%-60%资金。

你的资金分配应该遵循这条原则：孖展倍数越高，你中得越多（因为确定性越高），也就是情况① 的中签金额 > 情况② 的中签金额情况 >情况 ③ 的中签金额。这句话似乎有些矛盾，但确实可以通过在不同倍数下你认购的资金量来控制。

声明：我所做的决定都是在概率思维下的理性决策，对于大部分新股来说（个别热门的除外），我无法确定性的判断出首日涨跌，但是我心里面会有个上涨或者下跌的概率，如果我判断错了可能有两种原因：

① 概率上没有站在我这边。比如我判断80%概率上涨，但依然有20%下跌的概率，最后20%的那个概率出现了。

② 判断失误。比如我判断80%的概率会上涨，但事实上是我太乐观了，上涨的概率只有20%。

总之，不能根据股价表现来判断我是厉害还是不厉害，也不能根据我的结论来下注，各位还是多关注分析过程，自己思考一下哪里分析的有道理，哪里分析的没有道理，采纳道理的部分，丢弃没有道理的部分，然后根据自己的情况下注。

BY石喜